A股市场又迎来一波回购小高潮，18家公司集中发布了回购进展，其中16家正在实施，2家已经完成。 阿特斯、嘉化能源、中控技术这些公司回购力度最大，分别砸了3.5亿、3.03亿和2.99亿真金白银。 中国石化更是完成了5亿元的回购计划。

这只是冰山一角，今年以来，A股上市公司回购金额已经达到1558.76亿元，创下了近五年新高。 回购已经不再是零星现象，而是形成了一股浪潮。看到越来越多的公司开始玩真的了，以前有些公司说回购可能只是做做样子，现在不一样，很多公司是动真格的。 像阿特斯一次性回购3.5亿元，这可不是小数目。

回购这件事背后有政策在推动

央行设立了股票回购增持再贷款，额度有3000亿元，后来还和其他的政策工具合并，总额度达到8000亿元。 这意味着上市公司回购可以拿到利率更低的资金。现在注销式回购越来越多了，什么是注销式回购？ 就是公司回购股票后直接注销，这样总股本减少，每股收益就提高了。 今年已经有128单回购计划明确用于减少注册资本，占比超过四分之一。

贵州茅台就是个典型例子，他们刚完成近60亿元的回购，并且全部用于注销减少注册资本。茅台最近又宣布了第二轮回购，金额在15亿到30亿元，同样要用于注销。亚宝药业、永吉股份、联化科技这些公司也在近期宣布将回购的股票注销。 这种做法很受投资者欢迎，因为这是实实在在地提升股东价值。

不过回购市场也是鱼龙混杂，有些公司说得热闹，实际行动却很少。 数据显示，今年有37家公司回购比例还不到0.2%。 这种“口号式回购”和那些真金白银回购的公司形成鲜明对比。山子高科就是个例子，他们曾经宣布6亿到10亿元的回购计划，结果最后只回购了0.11亿元。 寒武纪也差不多，说好回购2000万到4000万元，最终回购数量远低于计划。

这些公司总会找各种理由

比如股价涨得太高超出了回购价格上限，或者公司资金紧张。投资者不是那么好糊弄的，你说到就要做到。相比之下，贵州茅台、永泰能源这些公司就比较实在。 茅台以近60亿元的回购金额排在今年回购榜第一，永泰能源以4亿股的回购数量领先。 美的集团更是抛出了不超过100亿元的回购计划。

很多公司正在上调回购价格上限，比如三花智控，把回购价格上限从35.75元/股调整到60元/股。宁波华翔，回购价格上限从19.69元直接调到51.42元，上调幅度超过160%。这说明这些公司股价涨了，他们仍然觉得自家股票被低估。 统联精密将回购股份价格上限从30.15元调整为75.85元。 美格智能也从35.15元调到78.42元。

顺丰控股不仅调整价格，还大幅提高了回购规模，从原来的5-10亿元调整到15-30亿元。 这些动作都显示出公司对自身价值的认可和信心。

政策层面也在不断优化

今年初，央行把申请回购贷款时的自有资金比例要求从30%降到了10%，贷款最长期限从1年延长到3年。 这些措施让上市公司更容易进行回购。专项再贷款政策效果明显，截至11月5日，已有760家上市公司披露获得回购增持贷款支持，贷款金额上限达1536.04亿元。 茅台集团和三峡集团都获得了27亿元的贷款额度。

港股市场的回购热情也很高，今年以来，有241家港股公司进行了回购，累计金额达1466.73亿港元。 腾讯控股以609.65亿港元的回购规模稳居榜首。 汇丰控股和友邦保险分别回购了302.57亿港元和176.93亿港元。A股和港股回购的行业分布有点类似，科技、消费都是主力军，港股金融企业也是回购的重要力量。

专家们对回购的看法比较一致，前海开源首席经济学家杨德龙认为，回购向市场展示公司对自身价值的认可，能增强投资者信心。 方正证券首席经济学家燕翔指出，回购有助于改善投资者情绪，推动市场定价更注重内在价值。苏商银行特约研究员武泽伟说，今年的回购热潮是政策引导与企业信心共振的结果。 工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则认为，上市公司回购的主要原因是觉得当前股价被低估。

回购确实能起到稳定市场的作用

当市场波动较大时，上市公司回购可以为市场提供流动性支持。 产业资本作为最了解公司情况的一方，他们的回购行为具有很强的信号意义。不过投资者也要注意区分“真回购”和“口号式回购”。 有些公司可能只是蹭热点，并没有真正实施的意愿。 关键要看公司最终落实的情况，以及回购的股份用来做什么。是用来做股权激励，还是直接注销？ 这两种方式对股东的价值影响很不一样。 注销更能直接提升股东价值，而股权激励则有助于绑定核心团队利益。

回购金额大小也是一个重要指标，像美的集团那样拿出近百亿资金回购，显然比那些只回购几百万的公司更有诚意。 持续性也很重要，有些公司会年内多次实施回购。澜起科技今年就推出了两次回购计划，第一次在9月完成，实际回购2亿元，第二次又调整了回购价格上限。 湖南白银更是在年内多次上调回购价格上限。

这些行为都显示出公司对自身发展的信心，而且很多时候，回购和业绩会形成良性循环。 澜起科技前三季度净利润增长66.89%，三花智控净利润增长40.85%，这些公司业绩好，有钱回购，回购后又提振市场信心。

顺丰控股第三季度业绩稳健

营业收入达到2252.61亿元，同比增长8.89%。 他们有充裕的现金流支持回购，同时不影响正常经营和研发投入。资本市场股份回购、增持的新常态已经形成。 这不仅体现在数量上，也体现在制度上。 上市公司回购行为越来越规范，也越来越常态化。

部分公司甚至在市场回暖时主动上调回购价格上限。 控股股东、公司高管及产业资本成为增持主力。 这些现象都说明产业资本对资本市场充满信心。回购增持常态化正在从多个维度影响A股市场，它推动资金向优质企业聚集，电子、医药生物、机械设备等成长性较强的行业成为回购密集区。 这有利于优化资源配置，提升市场效率。

同时，回购也促进公司估值回归合理水平。 产业资本对企业长期价值有更精准的判断，他们的行为能增强资本市场的价值发现功能。 面对市场波动时，回购还能起到“稳定器”作用。央行等三部门去年发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，为回购提供了制度保障。 今年政策进一步优化，更好地满足了上市公司市值管理的融资需求。

港股市场去年6月推行库存股改革

允许上市公司将回购的股份作为库存股持有而非强制注销。 这提升了企业积极性和回购效率，是值得借鉴的制度创新。从全球视角看，A股和港股回购规模都超过千亿级别。 这反映出中国资本市场日益成熟，上市公司更注重股东回报和市值管理。

招商证券首席策略分析师张夏指出，港股作为全球估值洼地，估值修复空间很大。 南向资金和外资可能在低利率环境下流入港股市场。 A股同样存在估值修复机会。上市公司回购行为已经形成一股不可忽视的力量，它不仅影响个股走势，也对整个市场生态产生深远影响。 投资者需要密切关注回购动向，同时辨别真假回购。

回购信息都是公开透明的，投资者可以很方便地查询。 关注公司的回购实施进展，比单纯听信回购预案更有意义。 真正在实施的回购才是对投资者负责的行为。资本市场生态正在发生变化，回购、分红、减持、退市等多重因素共同作用，推动A股市场向更加规范、成熟的方向发展。 上市公司需要适应这种变化，投资者也要更新投资理念。