前言：非控股公司和关注池公司的2025年中报陆陆续续都发布了，最近不再阅读新公司财报，先啃啃已经分析过的公司，在这半年后有什么新变化。

今天我们来扒一扒东阿阿胶半年报。

一、主营业务

2025年上半年，公司经营业绩高质量可持续增长，营业收入达30.51亿元，同比增长11.02%；归属于上市公司股东的净利润8.18亿元，同比增长10.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.88亿元，同比增长12.58%。

阿胶及系列产品是主力，占了扩大到93%，第二增长曲线还没成型。

曾经有人问巴菲特，如果只能用一种指标去投资，会选什么，巴菲特毫不犹豫地说出：ROE。

二、净资产收益率ROE

东阿阿胶2025年半年ROE是7.73%，相较2024年半年是有所提升的。根据杜邦分析，ROE=净利润率×资产周转率×权益乘数。我需要从这三个方面入手，看看东阿阿胶在盈利能力提升、运营效率优化、战略聚焦三个方面的表现如何。

三、净利润率显著提高（核心驱动因素）

毛利率73.13%，净利率26.80%，均变化不大.

四、资产周转效率提升

总资产周转率从去年0.21微增到0.24，说明公司的经营效率能力在提升。

存货周转加快，从0.74提高到0.89，公司动效能力在提升。

五、权益乘数

资产负债率仅19.17%，低杠杆下ROE增长更依赖内生盈利与周转能力。

公司2025年上半年利润分配预案为：以目前公司总股本股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币12.69元（含税），现金红利总额约为人民币8.17亿元，占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的99.94%。减少冗余资本积累，提升净资产收益率，还回馈股东。

东阿阿胶成为一个年净利润基本都分红并至少3年年均增长10%的“债券”。

六、关键数据

1.净现比

净现比1.18，恢复到正常水平，看来一季度的经营现金流量净额只是正常的波动，部分收入确认延迟，股票投资果然需要钝感力高一点好。

2.合同负债

合同负债5.17亿，同比增长13.71%，说明经销商拿货意愿还是不错的。

3.毛销差

东阿阿胶营业收入从2020年的34亿涨到2024年的59.21，毛销差36%到39%，说明公司的产品在不提高销售费率的情况下，仍然能够增长，具有独有的产品竞争力。

4.资本开支

资本开支需求低，没啥变化，公司的净利润基本都能转为自由现金流。

5.自由现金流

七、估值

东阿阿胶作为阿胶市场的龙头企业，究竟是按照行业的年均净利润增长率为8.9%，还是相信管理层达成股权激励的15%，其实都可以，而2025年半年增长率为12.58%。

预估2025年净利润14.42亿*1.1258为16.23亿,假设公司后3年增长率仍然为12.58%，计算2028年净利润为23.11亿元，东阿阿胶合理估值区间为：

合理估值为635亿，买入估值317亿±10%，卖出估值953±10%。

当前市值336亿，我认为现在的公司估值偏低，考虑买入5%观察仓。

备注：以上数据均根据年报、公开新闻报道收集和分析，均可在网上查看。仅代表个人观点，入市有风险，投资需谨慎！